从大跳水到大反攻，恒生科技两个交易日过山车行情演绎了“什么叫惊喜，什么叫刺激”。
2月14日，恒生科技指数，大涨5.29%，报收5526.22点，单周狂飙7%创下3年新高。自1月14日低点以来，短短一个月时间，恒生科技指数涨幅达到30.56%。
指数的上涨体现在ETF上相当直观，2月14日，24只港股ETF涨幅超过3%，5只涨幅超过4%。其中，上涨最高的是博时中证港股通互联网ETF，涨幅达到4.9%，这只产品场内规模仅1.67亿，但是成交额达到惊人的38.2亿元，换手率达到2140.14%。此外，涨幅超过4%的ETF还有华宝、富国和易方达旗下港股互联网ETF。
行情有多疯呢？中证港股通互联网指数囊括的30只成份股均涨逾2%，22股涨超5%，8股喜提两位数涨幅，整体涨幅中位数高达7.12%。
港股互联网ETF基金经理丰晨成指出，海外投资者对中国科技股的态度出现反转，这从电商巨头巨头阿里巴巴近期的走势可见一斑。受到人工智能方面的突破，在外资投资者看来，Deepseek点燃了中国科技股复兴的希望。
多重利好推动港股走牛
AI热潮带动下，港股整体投资气氛高涨，业内机构多数认为，这可能意味着中国底层资产价格有望迎来重估，未来有望重新被赋予AI溢价。
随着一波大涨拉开序幕，不过，近两个交易日，在恒生科技指数来到高位后，先是跳水，随后开启强势大反弹。2月13日-14日，涨幅4.64%，回撤-3.7%，振幅达到6.15%，一定程度上，体现了资金在高位上的谨慎。
如何看待这一轮的大涨，华夏基金等机构认为，春节后多重利好叠加推动了本来行情。
首先，AI圈黑马DeepSeek带动整个人工智能产业成为今年A股、港股的主线。DeepSeek凭借低成本、高性能优势引发市场波动，或推动投资者重新评估中国科技企业在AI赛道的技术潜力，科技股或迎来价值重估行情。
其次，阿里与苹果合作利好消息催动。2月12日，据the information消息，苹果将与阿里巴巴合作为国内iPhone用户开发AI功能。次日，阿里巴巴联合创始人、董事局主席蔡崇信确认了阿里与苹果合作传闻。在业内看来，相关消息意义大于具体效益，这说明中美两大巨企有机会携手在科技领域上合作，对于A股、港股上市的科技股掀起了估值释放的正面效果。
在申万宏源看来，从字节/豆包初步验证国内AI需求/应用，到Deepseek唤醒推理放量需求，再到苹果与阿里合作，隐含的均是本土化、多元化的趋势以及云主线的回归。
第三锦盈多，全球对冲资金在买入中国资产，港股是第一站。在德银、贝莱德、瑞银等外资机构纷纷喊话看多中国后，外资真金白银买入也进一步得到披露。
高盛在最新研报中表示，截至2月7日，高盛全球范围内的主经纪商（PB）业务中，中国在岸和离岸股票合计成为今年“名义净买入量最大的市场”。即在2月3日-7日当周，出现了对冲基金4个多月来购买中国资产的最强劲浪潮。此前对冲基金大佬泰珀更是曾放言“买入一切中国资产”，其旗下Appaloosa LP的13F披露文件显示，这家对冲基金在第四季度全面增持了中概股和中国股票基金。
第四，南向资金的加持。2月14日，南向资金实时买入达87亿元。截至13日，南向资金成交总额达到1541.36亿。
在机构看来，南向资金及产业资本回购持续注入，提升了港股的韧性。2024年全年净买入额达到8078.69亿港元，较2023年增长2.5倍，创下最大年度净买入规模。2025年1月，南下资金月净流入额达到1256亿港元，为2021年2月以来单月最高，显示了内地投资者对港股市场的持续看好。
资金在科技股上做“减法”
不过，随着指数大涨，止盈资金在ETF上开始做减法。
截至2月13日，权益ETF（包含QDII股票基金）年内资金净流出近240亿元，资金流出前五名中，涨幅较好华夏科创板ETF流出最多，达88亿元，嘉实科创板芯片ETF流出47亿元，另外三只均为QDII基金，华夏恒生互联网科技ETF、易方达中证海外互联ETF以及华夏恒生ETF分别净流出55.5亿元、41.6亿元以及35.4亿元。合计20只股票ETF+QDII基金流出超10亿元。
从资金净流出比较大的QDII ETF来看，海外互联网、恒生科技净流出居前。
在业内看来，资金在当前流出并不奇怪，一方面是止盈资金获利离场；另一方面，以恒生科技指数为例，指数已经超过去年924行情的5649.27点的高位，按照惯例，资金在回本阶段亦有离场的现象。
牛市能不能继续？机构有了大分歧
对于恒生科技后续如何走？机构观点分歧较大。
华夏基金指出，低估值仍是港股市场的优势。港股市场情绪逐渐回暖，恒生科技指数的估值处于历史低位，市盈率（PE-TTM）仅为22.69倍，低于成立以来78.19%的时间。这使得港股市场具有较高的性价比，吸引了更多投资者的关注。
展望后市，丰晨成认为，尽管短期看来，投资者的交易焦点仍然只是中国互联网板块；中期看，中国科技行业的持续增长势头以及政策支持地产行业的迹象，有望持续提振投资者对中国资产的情绪。
不过，中金在港股再度大涨的几点思考中表示，在本轮港股大涨中，总体还是一个结构市，而且是更为极致的结构市，只有20%多的股票跑赢指数（924行情有超过60%的个股跑赢指数）。
但就能靠这些小范围个股推动整体指数上涨且跑赢A股，主要的原因是：1）港股整体盘子小；2）港股的软件股和大厂更多，这个A股没有；3）指数构建上，恒生系列指数人为限定了个股权重上限是8%，所以会使得中小公司对指数的拉动效果上更大。
此外，中金还表示，本轮大涨中，长线外资没有参与，应该是被动资金锦盈多，交易资金等短线外资参与。如果未来科技改变和解决了整体宏观去杠杆和收缩问题，宏观总量政策配合加码，这一轮行情将进一步扩散到整个市场，如无，还是继续结构行情。
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